米博体育：史乘上底部是怎么走出来的？

　　自二季度起进入震荡下行期，至年底以阴线年开年以来，A股的震荡调整行情继续考验投资者的信心。底部何时才能探明,成为众多投资者在心中不断叩问的问题。

　　如何从底部走出来？我们或许可以从历史中寻找一些线年以来，A股市场共经历了五次周期大底部，包括2005年6月、2008年10月、2013年6月、2016年1月和2019年1月。每轮市场底部反转行情的驱动因素各不相同。2005年是股权分置改革驱动贴现率下行，后续经济增长与企业盈利上行夯实上涨行情基础；2008年是宏观政策逆转市场悲观预期，后续经济企稳回升支撑市场走好；2014年是央行两次定向降准叠加杠杆资金入市，但本轮牛市并没有得到基本面的支撑，2015年6月市场大幅下跌；2016年是供给侧结构性改革方案推出改善基本面预期，后续经济增速企稳和企业盈利能力改善，市场呈现复苏牛行情；2019年是全面降准等政策利好，叠加外部环境趋好驱动市场见底回升。

　　历史不会简单地重复，但总会押着相同的韵脚。整体来看，底部反转的过程往往沿着“政策底—市场底—盈利底”的脉络展开，初期以贴现率驱动为主，米博体育若有基本面的实质性改善则会进一步夯实长期上涨行情的基础。在底部反转之前，米博体育探底的过程也并非一蹴而就，在形成大底之前，往往存在“探底→反弹→探底”的反复。这个过程，对投资者的信心也是极大的考验。

　　经过前期的深幅调整，无论是市盈率、市净率、个股破净比例，还是股权风险溢价，当前A股的多项观察指标已经与上五轮底部的平均水平相当，市场底部特征比较明确。从历史经验来看，即使能确认在底部区域，也未必知道底部会持续多长时间。因此，我们可以去感受市场的四季，去感受什么时候市场有比较确定的投资价值，但不要想着去预测市场。对于资产配置而言，模糊的正确胜过精确的错误。

　　从中期视角来看，国内经济增长处在相对低位，未来会逐步往上走；海外无风险利率处于相对高位，未来会逐步往下走，只是这一过程的实现路径短期内具有不确定性。不过，把时间拉长一些，认识并拥有资产配置的周期思维和逆向思维，纠结和焦虑或许就会少一些。